Автор: Джозеф Коттерилл, Лондон
Активы, связанные с войной на Украине, выросли в цене на фоне очередных усилий США продвинуть мирные переговоры: украинские облигации, российский рубль и инструмент, выступающий прокси для замороженных российских акций, продемонстрировали резкий скачок.
Облигации, которые Киев реструктурировал в прошлом году, выросли на 5–6 процентов от дистресс-уровней за последнюю неделю — после того как президент США Дональд Трамп поддержал «план из 28 пунктов» по прекращению боевых действий в рамках российского вторжения на Украину.
С момента обнародования плана 20 ноября рубль укрепился на 3 процента к доллару и евро.
Тем временем акции зарегистрированной в Лондоне инвестиционной компании, владеющей замороженными российскими бумагами, подскочили почти на 50 процентов на фоне обсуждения плана и по-прежнему торгуются более чем на 20 процентов выше уровня закрытия 19 ноября.
Несмотря на столь резкие движения, инвесторы предупреждают, что рост может быстро развернуться, если новая мирная инициатива США иссякнет.
«Для украинских облигаций результаты фактически бинарны», — отметил Роджер Марк, аналитик Ninety One. — «Скепсис относительно реального мирного соглашения сохраняется: мы уже видели подобные дипломатические попытки, и пока мало свидетельств того, что Москва готова к переговорам».
«В случае позитивного дипломатического исхода облигации могут продолжить ралли», — добавил он.
Инвесторы в долларовые облигации Украины рассчитывают избежать дальнейших списаний для финансирования более затяжной войны — после того как МВФ на этой неделе обозначил новый пакет помощи в размере $8 млрд.
Президент России Владимир Путин в четверг усомнился в осуществимости мирного плана, однако инвесторы параллельно концентрируются на мерах, принимаемых для покрытия финансовых потребностей Украины в следующем году. В среду МВФ заявил, что может предоставить стране ещё $8 млрд сверх более чем $15 млрд, выделенных с момента вторжения России в 2022 году.
Предварительное соглашение является «важной вехой для держателей украинских еврооблигаций, поскольку, скорее всего, означает, что риск новой реструктуризации будет отложен на несколько лет», — отметил Павел Мамай, партнёр ProMeritum, хедж-фонда по кредитам развивающихся рынков.
Многие инвесторы оптимистично настроены в отношении того, что неотложные финансовые потребности Украины будут покрыты за счёт европейского кредита Киеву в размере €140 млрд, обеспеченного замороженными российскими активами, а дальнейшая реструктуризация частных и официальных долгов будет отложена.
Министр финансов Украины Сергей Марченко заявил, что программа МВФ позволит «продвинуть реформы, необходимые для европейской интеграции… [и] мобилизовать крупномасштабную внешнюю поддержку для покрытия финансовых потребностей Украины».
Однако аналитики предупреждают, что рост активов, связанных с войной, может быстро сойти на нет. Ранее в этом году украинские облигации уже росли на фоне мирных инициатив США — например, после встречи Трампа и Путина на Аляске в августе, — но затем вновь падали, когда становилось ясно, что позиции Киева и Москвы остаются слишком далеки друг от друга.
«Мы наблюдаем подобные колебания уже больше полугода», — сказала Евгения Слепцова, старший экономист по развивающимся рынкам в Oxford Economics. — «Россия продолжает выдвигать максималистские требования просто для того, чтобы не заключать мирное соглашение и продолжать войну. Поразительно, что рынки на это реагируют».
Слепцова добавила, что сейчас наиболее важно, означает ли публикация МВФ черновика нового пакета помощи — условием которого является поиск Украиной средств для покрытия бюджетного дефицита в $63 млрд в следующем году — что европейское соглашение по кредиту под замороженные российские активы может быть принято уже скоро.
«Мы ждём, когда ЕС решит, как будет закрывать этот разрыв… МВФ нужно, чтобы ЕС согласовал механизм финансирования», — сказала она.
Инвесторы также внимательно следят за тем, укажет ли окончательный текст нового пакета помощи МВФ на то, что продолжение войны до 2027 года может потребовать больших потерь от держателей украинских облигаций.
После роста на 4 цента с 19 ноября до 72 центов за доллар — самой высокой отметки с февраля — долг Украины с погашением в 2029 году сейчас оценивается рынком как «либо требующий очень лёгкой реструктуризации, либо несущий крайне низкий риск полноценной реструктуризации», отметила Слепцова.
Тем временем инвестиционный инструмент JPMorgan, который инвесторы используют как прокси для ставок на возможное снятие международного запрета на торговлю российскими акциями при достижении мирного соглашения, также стремительно вырос.
JPMorgan Emerging Europe, Middle East & Africa Securities Plc владеет акциями российских компаний, замороженными после вторжения России на Украину. Судебный процесс в Москве против JPMorgan, инициированный банком ВТБ, также затрагивает этот траст.
При рыночной стоимости чуть более £100 млн акции фонда сейчас торгуются с премией в 300 процентов к его активам, которые оцениваются примерно в £26 млн.
И это несмотря на регулярные предупреждения руководства фонда о неопределённости относительно того, сможет ли он когда-либо вернуть контроль над российскими активами. Сейчас его крупнейшие позиции — акции компаний из стран Персидского залива и Южной Африки.
Американские хедж-фонды Whitefort Capital Management и Camac Partners владеют почти 19 и 11,5 процентами акций траста соответственно. В Camac отказались от комментариев, в Whitefort Capital не ответили на запрос.
У западных инвесторов остаётся крайне мало прямых способов делать ставки на восстановление стоимости российских активов: облигации и акции находятся под санкциями, а офшорные операции с рублём затруднены из-за низкой ликвидности.
Статья, размещенная на этом сайте, является переводом оригинальной публикации с The Financial Times. Мы стремимся сохранить точность и достоверность содержания, однако перевод может содержать интерпретации, отличающиеся от первоначального текста. Оригинальная статья является собственностью The Financial Times и защищена авторскими правами.
Briefly не претендует на авторство оригинального материала и предоставляет перевод исключительно в информационных целях для русскоязычной аудитории. Если у вас есть вопросы или замечания по поводу содержания, пожалуйста, обращайтесь к нам или к правообладателю The Financial Times.
